28日、ソウル市内の両替所。 [写真=聯合ニュース]
半導体の好況により、経常収支は史上最大の黒字を維持しているが、ウォン・ドル為替レートはなかなか下がらない。海外投資の拡大と外国人資金の流出により、「経常黒字＝ウォン高」の公式がもはや通用しない状況である。市場では資本移動の構造が変わったため、高為替レートが以前よりも長期化する可能性が高いと見ている。
28日、ソウルの外為市場によると、26日のウォン・ドル為替レートの週末取引終値は1532.0ウォンを記録した。29取引日連続で1500ウォン台を上回っている。
6月の取引日が約2日残る中、今年第2四半期（4〜6月）のウォン・ドル為替レートの週末取引終値平均は1500.1ウォンと集計された。これは国際通貨基金（IMF）による通貨危機時の1998年第1四半期（1596.8ウォン）以来、28年3ヶ月ぶりの最高水準である。
これは最近、史上最大の経常収支黒字が拡大しているにもかかわらず、逆行する動きである。韓国銀行によれば、4月の経常収支は283億9000万ドルの黒字を記録した。今年に入って4月までの累積黒字規模は1026億7000万ドルで、4ヶ月で昨年の年間黒字（1230億5000万ドル）に迫っている。
通常、輸出が増加し経常収支黒字が拡大すると、外為市場にドル供給が増加し、ウォンの価値が上昇する好循環が形成される。しかし最近では、このようなつながりが目立って弱まっている。
韓国銀行は最近発表した「BOKイシュー・ノート：我が国の対外部門の構造的変化が為替に与える影響」で、経常収支黒字が過去のようにウォン高に繋がっていないと診断した。報告書によれば、2015年以降、国内総生産（GDP）に対する経常収支が1%ポイント拡大する際、実質為替レートが平均0.65%上昇するなど、経常収支と為替の関係が過去とは逆の動きを示している。
韓国銀行はこのような変化の背景に、金融勘定を通じた資本流出の拡大を挙げた。過去には経常収支黒字の相当部分が外貨準備高の増加に繋がったが、グローバル金融危機以降、直接投資や海外証券投資が増加し、民間が得たドルが国内に留まらず海外に再流出する構造が定着したという。
韓国銀行の国際金融研究チームの金知賢（キム・ジヒョン）課長は、「経常収支黒字によって我が国の商品の輸出が増え、為替を下げる現象を『商品ショック』、国内居住者の海外資産投資による資本流出が為替を上げる現象を『金融ショック』と名付けた場合、2015年以降、金融ショックの頻度が増加した」と述べた。
最近、中東の停戦合意により国際油価と地政学的リスクがやや緩和されたにもかかわらず、為替がなかなか下がらないのも、このような構造的変化と無関係ではないとの分析がある。実際、外国人は上半期だけで約890億ドル規模の国内株式を純売却しており、国内株価上昇に伴うポートフォリオのリバランスによる資金流出も当分続くと予想されている。
ハナ証券の全圭連（チョン・ギュリョン）研究員は、「半導体輸出の好調と歴代最大の経常収支黒字にもかかわらず、ウォン・ドル為替レートが上昇しているのは、金融勘定を通じた資本流出規模がより大きいためである」とし、「韓米戦略投資公社の設立以降、大規模な対米投資も段階的に実行される予定であるため、構造的なドル流出圧力は当分続く可能性がある」と述べた。
続けて、「現在の為替レートは金融危機時の水準に近づいているため、1560ウォン付近では上限認識が強化される可能性がある」としつつも、「構造的なドル流出圧力を考慮すれば、米国との通貨スワップなど韓米共同の為替安定装置の整備も必要である」と付け加えた。
28日、ソウルの外為市場によると、26日のウォン・ドル為替レートの週末取引終値は1532.0ウォンを記録した。29取引日連続で1500ウォン台を上回っている。
6月の取引日が約2日残る中、今年第2四半期（4〜6月）のウォン・ドル為替レートの週末取引終値平均は1500.1ウォンと集計された。これは国際通貨基金（IMF）による通貨危機時の1998年第1四半期（1596.8ウォン）以来、28年3ヶ月ぶりの最高水準である。
これは最近、史上最大の経常収支黒字が拡大しているにもかかわらず、逆行する動きである。韓国銀行によれば、4月の経常収支は283億9000万ドルの黒字を記録した。今年に入って4月までの累積黒字規模は1026億7000万ドルで、4ヶ月で昨年の年間黒字（1230億5000万ドル）に迫っている。
通常、輸出が増加し経常収支黒字が拡大すると、外為市場にドル供給が増加し、ウォンの価値が上昇する好循環が形成される。しかし最近では、このようなつながりが目立って弱まっている。
韓国銀行は最近発表した「BOKイシュー・ノート：我が国の対外部門の構造的変化が為替に与える影響」で、経常収支黒字が過去のようにウォン高に繋がっていないと診断した。報告書によれば、2015年以降、国内総生産（GDP）に対する経常収支が1%ポイント拡大する際、実質為替レートが平均0.65%上昇するなど、経常収支と為替の関係が過去とは逆の動きを示している。
韓国銀行はこのような変化の背景に、金融勘定を通じた資本流出の拡大を挙げた。過去には経常収支黒字の相当部分が外貨準備高の増加に繋がったが、グローバル金融危機以降、直接投資や海外証券投資が増加し、民間が得たドルが国内に留まらず海外に再流出する構造が定着したという。
韓国銀行の国際金融研究チームの金知賢（キム・ジヒョン）課長は、「経常収支黒字によって我が国の商品の輸出が増え、為替を下げる現象を『商品ショック』、国内居住者の海外資産投資による資本流出が為替を上げる現象を『金融ショック』と名付けた場合、2015年以降、金融ショックの頻度が増加した」と述べた。
最近、中東の停戦合意により国際油価と地政学的リスクがやや緩和されたにもかかわらず、為替がなかなか下がらないのも、このような構造的変化と無関係ではないとの分析がある。実際、外国人は上半期だけで約890億ドル規模の国内株式を純売却しており、国内株価上昇に伴うポートフォリオのリバランスによる資金流出も当分続くと予想されている。
ハナ証券の全圭連（チョン・ギュリョン）研究員は、「半導体輸出の好調と歴代最大の経常収支黒字にもかかわらず、ウォン・ドル為替レートが上昇しているのは、金融勘定を通じた資本流出規模がより大きいためである」とし、「韓米戦略投資公社の設立以降、大規模な対米投資も段階的に実行される予定であるため、構造的なドル流出圧力は当分続く可能性がある」と述べた。
続けて、「現在の為替レートは金融危機時の水準に近づいているため、1560ウォン付近では上限認識が強化される可能性がある」としつつも、「構造的なドル流出圧力を考慮すれば、米国との通貨スワップなど韓米共同の為替安定装置の整備も必要である」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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