最近、レバレッジETF・ETNにおいて基礎資産の価値と乖離した価格歪曲の事例が相次いでおり、投資家の注意が求められている。取引所と金融当局も関連現象を認識し、点検に乗り出したが、現行制度上、投資家は商品構造と取引方法に留意するしかないとの立場である。
25日、金融投資業界によると、23日にキウム証券の『キウムレバレッジ半導体TOP10 ETN』は基礎指数の動きと正反対の動きを示し、終値ベースで55.69%急騰した。
当時、国内株式市場は急落していた。23日、サムスン電子は12.31%、SKハイニックスは12.47%下落するなど、半導体関連銘柄全般が弱気を記録した。このETNも半導体業種の成績を2倍で追随する商品であるため、下落するのが一般的であるが、取引終了時の同時呼値過程で価格が急騰し、乖離率が100%を超えた。
キウム証券はその後、公示を通じて、終値単一価格取引過程で流動性が極めて不足した呼値に注文が成立し、市場価格がリアルタイムの指標価値を大きく上回ったと説明した。実際、このETNは次の取引日、価格正常化過程で取引開始早々に50%近く急落した。
同日、『キウムコスダック150 TR ETN』でも類似の現象が見られた。この商品も終値単一価格区間で価格が指標価値より24.81%高い水準で形成され、翌日乖離率が解消されると、取引開始早々に19%超下落した。
類似の事例は今月初めにも発生した。韓国投資信託運用の『ACE SKハイニックス単一銘柄レバレッジETF』は、SKハイニックスの株価が7%超下落した日に、取引終了直前に価格が50%近く急騰した。当時、変動性緩和装置（VI）が発生し、取引終了時刻が延長されたが、一部の流動性供給者（LP）が通常の取引終了時刻に合わせて呼値を撤回したため、実質的に流動性の空白が発生したとされる。
市場では最近、株式市場の変動性が拡大する中で、単一銘柄レバレッジETFとテーマ型ETNの取引が増加し、このような事例が繰り返されているとの分析が出ている。レバレッジ商品は基礎資産の日次収益率を2倍で追随する構造上、市場の変動性が大きく、流動性が不足している状況では価格歪曲が特に拡大する可能性があるとの説明である。
韓国取引所は関連現象を認識している。韓国取引所の関係者は「制度改善の必要性などを内部で議論している」としつつも、「ただし、まだ具体的に確定した改善策はない状況である」と述べた。
金融監督院も関連事例を点検しているが、基本的にはLP運用と取引所規定の範囲内で発生した事案との立場である。現行の取引所規定上、時価・終値単一価格取引時間など一部の区間ではLPの流動性供給義務が免除されるため、規定違反の有無を判断するのが容易ではないとの説明である。
実際、金監院は2023年末にETF・ETNなど金融投資商品への投資注意事項を通じて、特定の時間帯には価格変動性が拡大する可能性があると警告したことがある。当時、金監院は時価・終値決定のための単一価格取引時間と取引開始直後の一部時間帯にはLPが流動性供給呼値を提出しない可能性があり、取引量が十分でない銘柄の場合、市場価格が異常に形成される可能性があると案内した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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