国民年金は最近の国内株式市場の急激な上昇を受けて、今年の国内株式保有目標比率を従来の14.9%から20.8%に大幅に引き上げた。この結果、29日にはコスピ指数が史上最高値を更新し、市場の年金基金売却への恐怖を和らげた。
また、国民年金は今年初めに発生した中東戦争の影響を乗り越え、第一四半期だけで4%を超える堅調な運用収益率を上げ、基金積立金が1500兆ウォンの時代を突破した。
基金委、国内株式比率を14.9%から20.8%に引き上げ
国民年金基金運用委員会は、28日午後に政府ソウル庁舎で鄭恩京保健福祉部長官の主宰で第5回会議を開き、今年の資産群別目標比率の現実化案と『2027～2031年中期資産配分案』を審議・決議した。当初、国民年金が設定した今年の国内株式目標比率は14.4%であったが、コスピの上昇に伴い、1月に一度14.9%に引き上げられた。
しかし、半導体株を中心とした国内株式市場の前例のないラリーが続く中、今年2月末時点で国民年金の実際の国内株式比率はすでに24.5%（約395兆ウォン）に達していた。既存の目標値に合わせるためには、最大155兆ウォンに達する国内株式を強制的に売却しなければならない状況であった。
市場「機械的売却の負担軽減…ポジティブな影響を予測」
実際、29日コスピ指数は1日で290.86ポイント（3.55%）急騰し8476.15で取引を終了し、史上最高値を更新したため、国民年金の保有比率はさらに増加したと推測される。これにより、基金委は上方修正から4ヶ月後に再度目標比率を20.8%に大幅に引き上げ、戦略的資産配分（SAA）と戦術的資産配分（TAA）の許容範囲を合わせて最大25.8%まで保有できるようにし、証券市場を圧迫していた数百兆ウォン規模の売却懸念を解消した。基金委は「国内株式市場の構造的変化と基金の長期的な収益性・安定性を総合的に考慮した」とし、「目標比率の調整を通じて基金維持のための機械的売却（リバランシング）を減らし、国内市場に与える衝撃を和らげることを目指す」と説明した。変更された比率はリバランシングの猶予期間が終了する来月末から適用される。
また、変動性の大きい市場に柔軟に対応するため、国内株式の戦略的資産配分（SAA）許容範囲も一時的に拡大し、1日の最大リバランシング規模を縮小するなど運用ルールを改善した。
李在元ユアンタ証券研究員は「国民年金の国内株式目標比率が今年と来年20.8%に現実化され、機械的売却の負担が軽減された」とし、「これは市場が最も恐れていた年金基金の売却恐怖を有意義に取り除き、国内株式市場の方向性に中立以上のポジティブな影響を与える決定的な変化である」と分析した。
調整の背景には『圧倒的運用成果』…国内株式が『1等功臣』
このような資産配分の調整の背景には、最近の国民年金が得た圧倒的な運用成果がある。国民年金公団基金運用本部が発表した暫定集計によると、今年第一四半期（3月末）時点で国民年金の基金積立金は昨年末に比べ68兆ウォン増加し1526兆1000億ウォンを記録した。この期間の運用収益率は4.42%（金額加重収益率）であった。
これは、海外の主要年金基金であるノルウェー（GPFG -1.9%）、オランダ（ABP -0.5%）などが同期間にマイナス収益率を記録したことと比較して良好な成果である。過去の全北全州移転時に提起された人材流出や運用競争力の低下の懸念を完全に払拭し、グローバル最上級の競争力を証明したことになる。
資産群別第一四半期の収益率は、国内株式21.67%、海外株式-0.11%、国内債券-2.03%、海外債券4.98%、代替投資5.27%であった。
指標から見ても、全体収益率を牽引した1等功臣は国内株式であった。2月末の米・イラン戦争発生によるグローバル投資心理の悪化で海外株式が一部調整を受け、グローバル株式市場が前年末に比べ5.36%下落する不確実性の中でも、国内株式市場は半導体中心のラリーで19.89%上昇し、国民年金に二桁（21.67%）の成果をもたらした。
債券については、原油価格の上昇などによるインフレ懸念から金利が上昇（国債3年物前年末比+60.4bp、米国債10年物+18.1bp）し、国内債券の評価価値は下落したが、海外債券はウォン・ドル為替レートの上昇効果が反映され、プラスの収益率を維持した。
金性周国民年金公団理事長は「第一四半期の運用収益率は中東戦争の影響で2月末（10.26%）に比べやや調整があったが、現在は再び迅速に回復し良好な成果を続けている」とし、「国民の大切な老後を担う長期投資家として、どんな困難な状況の中でも揺るがない運用哲学と徹底したリスク管理で収益率向上に最善を尽くす」と述べた。
海外・代替投資比率拡大も貢献
国民年金のこのような独自の質の向上は短期的な要因によるものではない。2022年のグローバル資産暴落期に8.22%の損失を記録したが、その後長期的な資産配分戦略に従い、海外投資と代替投資比率を着実に増やしてきたことが功を奏した。2023年は13.59%、2024年は15%、昨年は18.82%と収益率が急激に反発した理由である。特に高金利と空室率の上昇で大規模な損失を出した海外年金基金とは異なり、代替投資部門（2024年17.09%、昨年8.03%）で得た防御力も注目に値する。人工知能（AI）関連の米国ビッグテック株投資と強いドルの恩恵が重なり、国民年金が投資したソウルの光化門グランソウル、テヘラン路センターフィールドなど国内の主要業務地区のオフィスビルが堅調な賃貸需要と低い空室率で貢献している。
また、問題視されていた海外不動産資産であるカナダ・トロントCIBCスクエアタワー2（完成前賃貸率100%）、香港・コーズウェイベイタワー535（賃貸率96%）なども順次正常化し、資産の健全性を全面的に回復した。国会予算政策処はこのように国民年金の年平均収益率を6.5%程度維持できれば、基金の枯渇時期を当初の予想（2057年）より33年遅らせた2090年まで延ばすことができると予測している。
警戒の声も依然として…「株式市場の支援カードの乱用は避けるべき」
需給の安定と高い収益率という二兎を追ったが、依然として警戒の声も存在する。本日コスピ8400線突破により、当面の売却衝撃は回避されたが、国民の老後資金がリスクの高い新興国株式市場の「株式市場支援カード」として乱用されるべきではないとの指摘がある。特にコスピが史上初めて3000ポイントを突破した2021年の「同学アミ運動」の際のトラウマが言及される。当時も国民年金は世論や政治圏の激しい圧力に押されて国内株式比率を引き上げたが、高値で利益を確定するタイミングを逃し、翌年（2022年）には国内株式-22.76%、全体基金-8.22%という巨額の損失を被ることになった。今後、予期しない衝撃で株価が急激に調整を受ける場合、増加した比率分だけ国民年金がその負担を背負う構造である。
これに対し、金理事長は批判的な視点に強く線を引いた。金理事長は「国民年金を国内株式支援用に活用する、あるいは政策的要求に応じて動くという指摘は全く当たらない」とし、「市場が良好で収益を上げているのに、この市場を放棄して収益率が低下する債券市場に行くことはできない。国民年金は長期投資家としての役割に忠実である」と述べた。
一方、基金委は中長期的に海外投資と代替投資を拡大し、リスクを分散する方針を揺るがすことなく維持すると宣言した。
この日確定された『2027～2031年中期資産配分案』によれば、2031年末時点での最終資産群別目標比率は株式55%前後、債券30%前後、代替投資15%前後である。市場状況の継続的なモニタリングのため、来年度（2027年）の国内株式目標比率は今年引き上げられた数値と同じ20.8%を維持することにした。
鄭恩京保健福祉部長官は「今回の中期資産配分は最近の急激な市場条件の変化に対応し、基金の長期収益性と安定性を最大化しつつ、国内金融市場に与える衝撃も考慮した決定である」とし、「今後も原則と柔軟性が調和する基金運用が行われるよう市場を綿密に点検していく」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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