新現送 韓国銀行総裁は就任後初の金融通貨委員会を開催し、基準金利を据え置いた。市場の関心は金利決定そのものよりも、今後の金利の動向に向けられた。新総裁は今後の物価と金融安定の状況に応じて適切な時期に基準金利を引き上げる意向を示した。これは「ハト派的」な金利据え置きであり、市場に通貨緊縮の信号を送った。現在の韓国経済が直面している現実を考慮すれば、中央銀行としての本来の役割に忠実なアプローチである。
偶然にも、アメリカも同じ時期に中央銀行のリーダーシップ交代を迎えている。アメリカ連邦準備制度（Fed・連邦準備銀行）も新しい議長の下で初期政策の方向性を調整中である。両国の中央銀行は「新リーダーの初メッセージ」が市場の試金石となっている。アメリカではインフレ圧力が高まる中、基準金利の引き下げではなく引き上げの条件が整いつつある。韓国は予想を上回る景気の好調と家計負債、不動産市場、為替の不安という複合リスクを同時に防ぐ必要がある。
そのため、新総裁が発信した初のメッセージはさらに重みを持つ。新総裁は「考慮すべき要素が相反し、ジレンマに陥るのが最も難しいが、今回は例外的に物価・成長・為替・不動産を見れば進むべき道が明確だ」と断言した。複数のリスクが相反する高次方程式ではなく、すべての指標が「金利引き上げ」という一つの目的地に向かっているという宣言である。
最近の韓国経済は、一見すると半導体の好況と輸出回復のおかげで比較的良好な成長を示している。しかし、内部を見れば温かさよりも冷たさが充満している。首都圏の不動産価格は再び上昇しており、家計の貸出増加も異常である。中東戦争による国際原油価格の上昇、為替の変動性の拡大が重なり、物価の上昇圧力が高まっている。市場の一部では財政拡大と原油価格の上昇が絡み合い、インフレへの懸念が高まっている。
このような状況の中で、新現送総裁の初の金融通貨委員会が年内に2回程度の追加基準金利引き上げの可能性を強く示唆したことは、市場の不確実性を減少させる信号と受け取られている。すでに中東戦争の影響で金利引き上げ論が市場を支配し、金利が急騰している状況である。韓国のように資産市場と家計負債が経済全体を揺るがす構造では、中央銀行の消極的な態度が逆に問題を大きくする恐れがある。新総裁の今回の発言により、3年6か月ぶりの金利引き上げが既成事実化した。
アメリカ連邦準備制度内では「金利引き上げの信号を出すべきだ」という雰囲気が広がっている。年初には市場で金利引き下げの予測が優勢であり、大統領からの金利引き下げの圧力も続いていた。しかし最近、中東戦争によるインフレ懸念が高まり、金利引き上げの可能性が開かれている。市場と政治界の圧力の中でも、物価安定という価値を守ろうとする姿勢が見られる。中央銀行の信頼は「不快な決定を下すことができるか」に由来することを証明している。
新総裁もこの点で本来の役割をしっかりと果たさなければならない。政府の拡張財政の方針の中で景気刺激の要求が強まるほど、通貨当局の独立性と物価安定の意志はより厳しい試練にさらされる。財政と通貨政策の調和が崩れる局面では、中央銀行が中心的な役割を果たさなければならない。緊縮の手綱を緩めれば、将来的に為替の不安定やインフレの固定化というより厳しい代償を払うことになる。
もちろん、緊縮だけが万能薬であるわけではない。自営業者や脆弱な借り手の苦痛が限界に達している状況で、金利政策は常に痛みを伴う副作用を伴う。重要なのは、新総裁が言及したように、速度と方向である。韓国銀行が行うべきもう一つの仕事は、市場の期待を安定的に管理し、経済主体が予測可能な環境の中で動けるようにナビゲーションを提供することである。
中央銀行は経済の最後の安全弁として、市場が不快に感じても厳しい意見を述べることができなければならない。その点で、今回の初の金融通貨委員会は単なる金利据え置き以上の意味を持った。今、韓国銀行に必要なのは信頼を積み重ねる時間である。その信頼は、指標が示す明確な目的地に向かって揺るぎなく直進する、原則に基づく通貨政策から始まる。
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