韓国経済において「トリクルダウン効果」は長らく保守派の言葉であった。この概念は、大企業が成長し大きな利益を上げると、その果実が協力企業や地域社会、消費者に流れ込むという論理である。大企業中心の産業化の成功体験がこの主張を支えてきた。
その対極にあるのが「分水効果」であり、これは進歩的な言葉である。庶民経済と中産階級の消費余力がなければ、経済は持続的に成長できないという主張である。文在寅政権の所得主導成長がその代表例である。トリクルダウン効果と分水効果は、結局「成長優先」と「分配優先」という古くからの対立構図に関わっている。
トリクルダウン効果はまた、製造業の言葉でもあった。サムスンや現代自動車、LGなどの大企業主導の成功方程式に私たちは慣れ親しんでいるからである。産業化の時代を経て、トリクルダウン効果は次第に薄れてきている。しかし、久しぶりに訪れた「トリクルダウン効果」により、韓国経済は再び揺れ動いている。そして、その効果は製造業ではなく資本市場から始まった。
まさに株式市場の超好況である。連日シャンパンと祝砲が鳴り響いている。世界で最も早く上昇しているコスピの上昇は前例がない。もうすぐ8000ポイントの時代に定着する勢いである。最近まで投資家たちの胸を締め付けていた中東戦争も、いつの間にか韓国株式市場の従属変数の一つに過ぎなくなった。だから、株式の話ばかりである。飲食店でも、街中でも「私の株がすごく上がった」という話をしている。高齢者も若者も主婦も会社員も、皆株式に夢中である。「客席に子供を連れた主婦が現れたら売り時だ」という言葉ももはや通用しない。SNSで広がる「瞬時に数億円稼いだ」というミームに羨望を感じる人も多い。
株式市場のトリクルダウン効果は経済指標にも表れている。株価急騰の温かさが実体経済にも広がっている。韓国銀行が発表した5月の消費者信頼感指数（CCSI）は106.1で、前月より6.9ポイント急上昇した。昨年6月以来の最大の上昇幅である。現在の景気判断指数は15ポイント上昇し、5年7ヶ月ぶりの大幅な上昇を記録した。半導体の輸出好調とコスピの急騰が消費者の期待感を刺激した結果である。「株が上がると消費が活性化する」といういわゆる資産効果が一部現れている。
株式市場の好況を牽引する半導体の業績は、実質国内総所得（GNI）も押し上げた。今年第1四半期の実質国内総所得（GDI）は前四半期比7.5%増加した。前年同期比では12.3%も急増した。これもまた前例のない数字である。半導体という宝の山は枯れる気配がなく、そのおかげで株式市場が急騰し、現政権の自信は天を突くほどである。2000ポイントをうろうろしていた指数が一気に8000を超えるほどに高くなったので、自負心を持つのも当然である。大統領の支持率も60%台で高止まりしている。
しかし、好況の温かさがすべての人に均等に広がるわけではない。「汝の道だけが祝宴である」という嘆きも少なくない。周囲の景気があまり良くないからである。まず、自営業者は依然として厳しい状況にある。2024年の年間廃業者数は100万人を超え、廃業率は9%台を記録している状況が続いている。5大市中銀行の第1四半期の個人事業者向け貸出延滞率も0.78%に上昇している。不動産市場では、賃貸不安の「火種」がますます大きくなっている。
株式投資家が皆「大成功」を収めたわけでもない。コスピが8000ポイントを突破した直後、急落が続いた20日からの3日間で、逆日歩の規模は3000億ウォンに達した。3000億ウォンという数字にどれだけの個人投資家が含まれているかはわからないが、大成功の夢を追い求めた一部の個人投資家は涙を流している可能性が高い。
現在の株式市場は「一時的な好況」ではない。構造的変化であるとの分析が多い。長期間低評価されていた韓国株式市場が再評価されることは明らかにポジティブな変化であり、歓迎すべきことである。ただし、そのトリクルダウンはまだ社会全体を十分に潤していない。半導体と資本市場の華やかな数字の裏側には、自営業や内需、負債と高金利の影が依然として濃く立ち込めている。
政府がさらに注目すべき点もここにある。株式市場から始まったトリクルダウン効果が本当に韓国経済の体力を高める好循環につながるのか、それとも資産市場に留まり、別の格差や負債の後遺症を残すのかはまだわからないからである。
昨日（21日）、李億源金融委員長が「包摂的金融への大転換」を提案したことは意味がある。金容範青瓦台政策室長の「超過税収」を活用するための国家レベルの検討が必要だという主張にも一理がある。株式市場で始まったトリクルダウン効果をどのように持続させるかについての真剣な議論の始まりと見ることができるからである。この機会に自営業者、不動産、そして半導体を除いた主力産業の競争力もじっくりと見直してほしい。
永遠に枯れない宝の山はない。株式市場から流れ出る資金の流れがいつ止まるかはわからない。鳴り響くシャンパンの音に隠れた「悲鳴」にもっと耳を傾けるべき時である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
