韓国銀行が5日に公開した「純対外資産安定化の可能性評価と示唆点」報告書によると、韓国の純対外資産（NFA・対外金融資産-対外金融負債）は2014年第3四半期プラス（+）に転換した後、昨年第4四半期に1兆ドルを越えた。今年6月基準の国内総生産（GDP）比NFA比率は55%で、過去最高水準だ。
ただ、韓国の経済規模対比純対外資産比率が均衡水準より高いという分析が出た。韓銀が国民所得、人口構造などのファンダメンタル（基礎）指標を基に算出した韓国の均衡NFA比率（GDP比）は、2015年の-3%から2023年は30%に上昇した。韓国の実際のNFA比率の場合、2023年（47%）も現在（55%）も2023年基準の均衡比率よりは高い状態だ。
韓国銀行のイ・ヒウン海外投資分析チーム課長は、「韓国のNFA比率は日本、ノルウェーなど伝統的な純対外債権国より低いが、代表的な純対外債務国である米国などと比べて高い方」とし「最近、韓国NFA比率が均衡水準を越えて急速に高くなったのには、人口高齢化などにともなう国内資産収益率低下、年金基金などの大規模海外投資などが影響を及ぼした」と説明した。
特に、韓国の個人投資家の海外投資が急速に増えているという点に勧銀は注目した。さらに、グローバル貿易の不均衡による経常収支の黒字、年金基金の海外投資、国内投資収益率の低下などの要因が短期的に解消されにくいだけに、韓国のNFAが当分増え続けると予想した。
韓銀は、純対外資産の増大が外国為替や金融安定の面で肯定的な意味を持つが、同時に △国内資本市場への投資基盤の弱化、△ウォン安の圧力の常時化、△グローバル金融変動性の露出拡大など、リスクも併存すると指摘した。
通常、純対外金融資産は潜在的な危機状況で対外金融資産が本国に戻ってきて緩衝の役割をし「安全弁」と呼ばれるが、ファンダメンタル対比あまりにも高い上昇をする場合には副作用が伴いかねないという診断だ。
イ課長は「NFA増加は対外健全性強化という肯定的側面があるが、資本の海外流出にともなう国内資本市場投資基盤弱化、ドル需要増加にともなうウォン安圧力、グローバル危険露出拡大、貿易不均衡にともなう通商圧力など否定的側面もある」と説明した。
特に「居住者の海外投資増加でNFA構成の中心が準備資産・銀行部門（その他投資）から民間部門に移動する現象は銀行・公共部門外貨資産が外国為替需給変動を緩衝する役割をするという点で留意しなければならない」と強調した。
イ課長は「国内資本市場の危険調整収益率を高め、海外投資の偏りを緩和する必要がある」と明らかにした。解決策としては、企業価値の向上と支配構造の改善、市場の流動性と制度の信頼強化、国民年金の国内投資活性化、MSCI先進指数への編入推進など、資本市場の信頼向上努力などの政策方向を提示した。
日本の「バリューアップ（Value-Up）政策」の事例も紹介した。本は2023年に企業価値向上政策を推進し、35年ぶりに日経指数が史上最高値を更新し、海外に流出した資金が国内に戻ってNFA増加傾向も緩和された。
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* この記事は、亜洲経済韓国語記事をAIが翻訳して提供しています。
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