SKハイニックスは重複上場の論争にもかかわらず、米国の子会社ソリダイムの企業公開（IPO）を検討している。これは、米国内でのNAND生産拠点確保と人工知能（AI）ストレージ事業の拡大を目的としていると考えられる。会社が十分な現金を保有しているにもかかわらず、子会社の別途上場を推進するのは、大規模な投資負担を分散させる狙いがあるからだ。
21日、業界と外信によると、ソリダイムはゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーをIPOの代表主幹事に選定し、早ければ来年に米国の証券市場への上場を検討している。予想される調達額は最大150億ドル（約20兆円）、企業価値は最大1500億ドル（約200兆円）とされている。SKハイニックスは上場の可否が決定されていないとの立場を示している。
上場推進の背景には、米国内でのNAND生産拠点確保計画がある。ロイター通信は最近、SKハイニックスが中国の大連工場に米国製半導体設備を追加で搬入するために米国政府と協議し、ソリダイムを通じて米国内にNAND工場を建設する案を提示したと報じた。このような新工場への投資資金を確保するためにIPOを検討しているとの見方が出ている。インテルの米オハイオ州の半導体工場の一部を賃貸する案も協議中であると知られている。
ソリダイムは中国の大連工場でNANDフラッシュ生産に依存している。米国の対中半導体設備輸出規制により、新規投資に不確実性が増している。このような状況下で米国に生産拠点を設けることで、中国依存度を低下させ、現地顧客への供給安定性を高めることができる。ソリダイムが最近、クアルコム出身のアンドレス・カストリヨンを広報担当副社長として迎え入れ、トランプ大統領と近しいブライアン・バラードが率いるロビー会社と契約したことも、米国事業拡大に向けた動きと解釈されている。
AIデータセンター向けの企業用ソリッドステートドライブ（eSSD）市場の成長も上場を急ぐ理由の一つである。AI産業が学習から推論へと拡大する中で、大容量データを保存・処理するNANDとSSDの重要性が増している。ソリダイムは高容量クアッドレベルセル（QLC）ベースのSSDに強みを持っている。市場成長期に生産能力と研究開発投資を増やし、競争力を確保しようとしていると考えられる。
注目すべきはSKハイニックスの資金事情である。今年上半期末の純現金は69兆円に達し、年末には141兆円まで増加するとの予測もある。それにもかかわらず、最大20兆円規模のIPOを検討するのは、資金不足よりも投資効率と事業拡大のスピードを考慮した決定であるとの分析がある。HBMや次世代DRAM、先端パッケージングなどに巨額の投資が必要な状況で、ソリダイムが外部資本を調達すれば、SKハイニックスは核心メモリ事業に資金を集中させつつ、NAND事業も同時に拡大できるという利点がある。
ただし、重複上場による株主価値の毀損懸念は負担である。イ・チャンジン金融監督院長は19日の国政監査で、ソリダイムの上場が重複上場に抵触するとの判断を示した。与野党の政治界でも株主保護を求める声が上がっている。SK㈜、SKスクエア、SKハイニックスなどに続く多層的な支配構造にソリダイムが別途上場すれば、親会社の企業価値が割引される可能性があるとの指摘がある。
一方、上場資金によってソリダイムの生産能力と収益性が改善されれば、持ち株比率の低下による影響を相殺するとの反論も出ている。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）は「ソリダイムの上場はSKハイニックスの中長期業績にポジティブに作用する」と評価している。ソリダイムがIPOを通じて外部資本を調達すれば、自ら設備投資資金を確保できると分析している。SKハイニックスはソリダイムに投入する資金をHBMやサーバー用DRAMなど他のメモリ事業に投資する余力を確保できるという利点がある。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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