コスピが史上初めて8000ポイントを突破した中、上場株式の額面を統一して比較する換算株価の上位銘柄に明暗が分かれている。半導体・ビューティ関連株が躍進する一方、プラットフォームやゲーム株は順位を下げた。
17日、韓国取引所によると、コスピが8000ポイントに達した15日の終値基準で、有価証券市場の換算株価ランキングでSKスQUAREが1位の座を堅持した。その後にエイピアール、サムスン物産、韓米半導体、クラフトン、サムスン電子、SK、ダルバグローバル、NAVER、現代オートエバーが続いた。
換算株価は上場法人の額面をすべて5000ウォンに統一して株価を再算定する方式である。企業ごとに異なる額面によって生じる錯覚現象を補正し、企業の株価水準を同じ基準で比較できるようにする指標である。
コスピが終値基準で6000ポイントを突破した2月25日と比較すると、銘柄ごとの明暗が交錯した。当時の換算株価ランキングは1位SKスQUAREを先頭にサムスン物産、エイピアール、クラフトン、NAVER、韓米半導体、SK、サムスン電子、ダルバグローバル、M&Cソリューションの順であった。約3か月の間に全体の王座は変わらなかったが、10位内の序列は再編された。
最も目立つのは、昨年11月に換算株価1位に上昇したSKスQUAREの独走体制である。SKスQUAREの換算株価は、2月25日3235万ウォン（終値64万7000ウォン）から5月15日基準で5490万ウォン（終値109万8000ウォン）に跳ね上がり、1位の座を固めた。SKハイニックスの業績好調とともに、積極的な自社株買い・消却などの株主還元政策が寄与した結果と考えられる。
一方、10位圏内では主導業種によって明暗が分かれた。K-ビューティの輸出好調を受けたエイピアールは換算株価2020万ウォンを記録し、サムスン物産を抜いて2位に上昇した。また、ダルバグローバルも9位から8位に一段階上昇した。AI半導体の恩恵を受ける韓米半導体は2月基準6位（1072万5000ウォン）から5月15日4位（1845万ウォン）に2階段上昇し、サムスン電子も8位から6位に順位を上げた。
これに対照的に、プラットフォームとゲームの大手株は停滞した様子を見せた。クラフトンは4位から5位に後退し、NAVERは2月基準5位（1265万ウォン）から5月15日には9位（1017万5000ウォン）まで下落し、上位圏の最下段に沈んだ。グローバルコマースプラットフォームの攻勢とインフラコスト負担の懸念が投資心理に影響を与えたと見られる。
証券業界では、換算株価1位を維持しているSKスQUAREについて、半導体業界の好況と株主還元の好循環構造が確立されていると評価している。
アン・ジェミンNH投資証券研究員は「SKスQUAREの純資産価値（NAV）で絶対的な比重を占めるSKハイニックスが急激な株価上昇を続けており、同社の企業価値も伴って上昇している」と分析した。
アン研究員は、SKハイニックスの半導体業界好況による業績成長が配当拡大に繋がる構造を反映し、NAVの割引率を従来の35%から25%に引き下げた。特にSKスQUAREの高い株価弾力性の要因として、△半導体バリューチェーン内の追加の買収・合併（M&A）など事業拡張の可能性、△毎年続く自社株買い・消却（2026年2100億ウォン予定）及び今年2000億ウォン規模の現金配当など積極的な株主還元政策、△SKハイニックスに対する低い時価総額比率による機関投資家の需給的な参入のしやすさの3つを挙げた。
一方、換算株価が下落したNAVERについては、インフラコスト負担によるマージン率の低下と短期的なモメンタムの空白を指摘する分析がなされた。
イ・ヒョジンメリッツ証券研究員は、NAVERの第1四半期連結売上（3兆2411億ウォン）は期待に合致したが、営業利益（5418億ウォン）に関してはマージン率が物足りなかったと診断した。この研究員は「コンピューティング資産の減価償却負担によりインフラ費用が前年同期比32%増加した」とし、「今年はグラフィック処理装置（GPU）を1兆ウォン規模で購入する計画を明らかにしており、関連費用は年内に持続的に上昇する見込み」と分析した。
今後の株価モメンタムについては「金融当局の合併承認が下半期に遅れるため、現在はモメンタムの空白期に該当する」とし、「下半期にデジタル資産の立法が視界に入る時期になれば、市場の関心が再び高まるだろう」と展望した。
一方、金融投資業界では、換算株価ランキングに過度な意味を持たせたり、絶対的な投資指標として扱うことは警戒すべきだとの指摘もある。換算株価自体が企業の実質的なファンダメンタルや企業価値を代表する指標ではないからである。
ある金融投資業界関係者は「換算株価はその株式が絶対的な金額面でどれだけ高い株式であるかを単純に比較した『並べ替え』に過ぎない」とし、「企業の真の体格と価値は株価ではなく時価総額で判断すべきだ」と指摘した。実際、コスピ時価総額圧倒的1位のサムスン電子の換算株価ランキングは6位に留まっており、換算株価指標は単価の錯覚を補正する参考用としてのみ活用すべきだとの助言がなされている。
別の関係者は「過去に額面分割を行う前に数百万円を超えていた株価と現在を同じ基準で比較する際には、換算株価という基準点が有用である」とし、「額面の違いによって生じる単価の錯覚を補正する参考用指標程度に活用すべきであり、これをファンダメンタル指標として誤解してはならない」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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