金融当局は、来年施行予定のトークン証券（STO）制度化に向けて、詳細な制度設計作業を加速している。分割投資の基礎資産基準から、店頭取引所の認可体系、オンチェーン決済インフラまで、幅広い議論が始まり、市場ではSTOエコシステムの早期定着への期待感が高まっている。特に当局は、革新を妨げる過度な規制よりも「革新と信頼のバランス」に重点を置く姿勢を再確認した。
15日、金融委員会は政府ソウル庁舎で民・官合同「トークン証券協議体」第2回会議を開き、トークン証券制度化法施行に備えた下位法規改正案とガイドラインの策定方向について議論した。協議体は金融委員会、金融監督院、韓国預託決済機構、金融セキュリティ院、金融投資協会、フィンテック産業協会および学界・法曹界の専門家が参加する議論機関で、昨年3月に設立された。
トークン証券制度化法は、電子証券法・資本市場法の改正を通じて整備され、2027年2月に施行される予定である。金融当局は施行前に発行・流通・決済・インフラ関連の詳細な制度を整備し、市場の混乱を最小限に抑える方針である。
この日の会議では、主に△分割投資発行基準 △トークン化インフラの拡大 △流通市場構造設計の3つの柱を中心に議論が行われた。金融当局は7月中に関連施行令改正案とガイドラインの最終案を発表することを目指している。
まず分割投資発行部門では、基礎資産の適格性基準と投資家保護体制が核心的な争点として扱われた。当局はトークン証券市場の拡大のために革新的な資産トークン化を許可するが、客観的な基礎資産の価値評価可能性と公示制度、リスク管理装置は必ず確保されなければならないという立場である。
権大英金融委員会副委員長は冒頭発言で「革新的なトークン化であっても、市場秩序と投資家保護は必ず維持されるべき資本市場の基本前提である」と述べ、「基礎資産の客観的価値評価可能性、リスク管理体制が必要である」と強調した。
ただし、当局は既存の規制体系の硬直性を緩和する方針も示した。現在、複数の基礎資産を束ねる「プーリング」方式の分割投資証券発行は事実上制限されているが、今後は同一種類の資産に限り一定範囲内でプーリングを許可する必要があるという合意が形成された。
トークン化対象の拡大とインフラ構築の議論も本格化した。現在、国内のSTO議論は分割投資中心に進行しているが、グローバル市場では株式・債券・マネーマーケットファンド（MMF）など既存の定型証券のトークン化が急速に拡大している。
権副委員長は「香港のグリーン国債、アメリカのMMFなどがトークン証券形式で発行されており、アメリカのニューヨーク証券取引所（NYSE）とナスダックも上場株式のトークン化取引のパイロットプロジェクトを準備中である」と述べ、「我々も迫る未来に向けて迅速に準備を進めなければならない」と強調した。
ただし、金融当局は既存の電子証券体系を一度にブロックチェーン基盤の構造に転換する方式には線を引いた。既存のシステムとの衝突の可能性があるため、段階的なロードマップを策定し、テストを並行して行う方式でアプローチするという説明である。
これにより、政府と関連機関は今後オンチェーン決済体系と権利移転・取引・決済の全過程のデジタル化可能性を検討しながら、関連インフラの改善作業に着手する計画である。業界では今後中央預託システムと分散元帳技術との連携構造が重要な課題になると見ている。
流通市場構造設計も核心的な議論対象として浮上した。特に多者間取引が可能なトークン証券の店頭取引所認可体系と一般投資家の取引限度設定問題が主要な争点として挙げられた。
現在、市場では電子証券基盤の店頭取引所事業者がSTO取引を支援する場合、別途認可が必要か、非上場株式・投資契約証券・分割投資プラットフォーム間の兼業はどの範囲まで許可されるのかなどの基準策定要求が高まっている。
金融当局は取引効率を高めると同時に、公正競争と投資家保護を実現する方向で制度を設計する方針である。権副委員長は「取引限度が革新を閉じ込める柵にならないよう、投資家保護を体系化しながら初期市場流動性を拡充できる方向で限度を設定する」と述べた。
市場では今回の議論を契機にSTO制度化作業が本格的な実行段階に入ったとの評価が出ている。特に法施行前から詳細なインフラと市場構造を先行して設計しようとする動きが確認され、証券業界とフィンテック業界の事業準備も加速する見込みである。
ただし、業界では依然として課題が少なくないとの指摘も出ている。基礎資産の適格性判断基準が過度に厳しくなると革新性が萎縮する可能性があり、逆に規制が緩くなると投資家の被害懸念が高まるからである。ブロックチェーン基盤の取引安定性と既存金融インフラとの連携問題も解決すべき課題として挙げられている。
権副委員長は「トークン証券は明確に確立されたグローバル基準や正解が存在しない進行中の市場である」と述べ、「新しい技術と事業の試みを綿密にモニタリングしながら、我々の資本市場環境に適合する最適な姿を継続的に考えなければならない」と語った。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
