コスダック市場が活気を取り戻している。先月30日に644.78まで下落したコスダック指数は、8月10日に854.47で取引を終え、7取引日で32.5%も上昇した。この期間中、数回にわたり買いサイドカーが発動し、時価総額上位30銘柄が一斉に上昇する珍しい光景も見られた。同期間中のコスピの上昇率が12%台にとどまったことを考えると、コスダックの反発の強さがいかに急激であったかがわかる。これまで大型半導体株に押されていたコスダックにとって、久しぶりの好材料であることは間違いない。
今回の急騰の背景は大きく三つに要約される。第一は、単一銘柄のレバレッジ商品に対する規制強化である。金融当局が三星電子・SKハイニックスに連動するレバレッジ商品の基本預託金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げたため、関連取引高が10分の1に減少し、そこから流出した攻撃的な投資資金がコスダックに移ったと考えられる。
第二は、機関資金の流入である。機関は7取引日間に1兆5000億ウォン以上のコスダック株を購入したが、特に半導体素材・部品・装置とバイオ業種に買いが集中した。
第三は、政府のコスダック活性化政策である。上場維持のための時価総額基準の引き上げ、コイン株の上場廃止制度の導入に続き、下半期には優良株と不良企業を選別する昇降制の導入も予告されている。これに加え、これまでの急落によって形成された価格魅力も相まって、コスダックが反発の足場を築いたとの分析がある。
問題は、この上昇が構造的回復の始まりなのか、それとも一時的な需給の偏りによる反発なのかがまだ不明である点である。証券業界でも見解が分かれる。業績不振が底を打ち、トレンド的な回復に近づいているとの楽観論がある一方で、高リスク・高リターンを追求する個人資金が一時的に移動した結果に過ぎないとの慎重論も根強い。
実際、コスダックは今年4月に1220を超えた後、最近まで半分近くまで急落した経緯がある。変動性が特に大きい市場の特性を考慮すると、今回の急騰だけでコスダックが体質を完全に変えたとは断定できない。
特に今回の反発を引き起こした要因が政策的期待感と短期的な需給移動に大きく依存している点は指摘すべきである。レバレッジ規制で解放された資金がコスダックに流入したのは反射的な効果に近く、半導体大型株の変動性が再び大きくなれば、いつでも資金が戻る可能性があるとの懸念も出ている。
結局、コスダックが1000ポイントを超えて長期的な上昇軌道に乗るためには、需給に依存した反発を業績という堅固な基盤で支える必要がある。AI投資の拡大の温かさが半導体の素材・部品・装置に、そして新薬技術の輸出期待感がバイオ業種に繋がり、実際の成果として証明されなければ市場の信頼は積み上がらない。
政策当局の役割も重要である。これまでコスダックがコスピに対して過小評価を脱却できなかった根本的な原因は脆弱な企業ファンダメンタルにあった。不良企業を排除する上場廃止要件の強化と昇降制の導入は正しい方向であるが、制度が形骸化しないように施行過程での実効性を継続的に点検する必要がある。優良企業が時価総額上位に定着し、ゾンビ企業が自然に退場する好循環構造が確立される時、コスダックは「鍋相場」という長年のレッテルを剥がすことができるだろう。
もちろん、短期間の急騰や急落に一喜一憂する必要はない。それでも、投資家の関心が再び集まっている今こそ、コスダック企業が業績で応え、政府は体質改善政策のスピードを高めるべき時である。反発をトレンド的な回復に完成させるのは、結局市場参加者全員の責任である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
