コスピが史上初めて終値基準で7000を突破し、取引を終えた6日、ソウル汝矣島の韓国取引所ソウル事務所外壁にコスピ7000の案内が掲示されている。 [写真=聯合ニュース]
韓国の株式市場における資産効果が主要先進国に比べて著しく低いことが明らかになった。しかし、コスピ7000時代の到来により、投資基盤の拡大と資本利益の増加を背景に消費への波及効果が見込まれる。株式市場が家計資産形成と消費拡大の基盤として機能するためには構造改善が必要である。
韓国銀行が7日に発表した「BOKイシューノート：韓国の株式資産効果に関する評価」によると、株価上昇による家計資産の増加が消費拡大に繋がる「資産効果」は資本利益の約1.3%に留まると分析された。
株価が1万円上昇した場合、130円程度しか消費に使われないことを意味する。米国や欧州など主要先進国では資本利益の3〜4%が消費に繋がるのと比較すると著しく低い数値である。
これは家計の株式投資基盤が狭小である構造的要因によるものと分析される。2024年基準で可処分所得に対する株式資産の割合は77%で、米国（256%）や欧州主要国（184%）に大きく劣る。さらに、株式資産が消費性向の低い高所得・高資産層に集中しているため、消費への波及効果も限定的である。
国内株式市場の低収益率と高い変動性も影響を与えた。2011〜2024年の米国S&P 500の月平均期待収益率は0.53%であったが、コスピは0.09%に留まった。変動性はS&P500が3.43%であったのに対し、コスピは3.77%で10%高かった。また、株価上昇が持続する確率は米国67%、韓国56%と集計され、収益持続期間も米国は3.1ヶ月であったが、韓国は2.3ヶ月であった。
投資行動の面でも制約要因が存在した。株式投資で得た利益が消費よりも不動産に先に流入し、消費拡大を制限する構造である。無住宅家計の場合、株式資本利益の約70%が不動産に移動すると推定された。韓国銀行のキム・ミンス宏観分析チーム長は「資本利益が不動産に先に流れるのは、過去の不動産市場の変動性が低く収益率が高かったため、消費に伴う機会費用が大きかったことに起因する」と説明した。
しかし、最近では資産効果拡大の可能性が高まっているとの評価がある。グローバルなAI需要拡大などで株価が急速に上昇し、家計の株式保有規模が増え、投資参加層も若年層や中・低所得層に広がっているためである。
実際、昨年の家計の株式資本利益は429兆ウォンで、過去2011〜2024年平均の22倍の水準まで増加した。特に新規投資層は資産効果が相対的に大きく現れる層であることから、今後消費拡大効果に繋がる可能性が指摘される。
一方、株価が大幅に調整を受ける場合、逆資産効果がより大きく現れる可能性がある点は負担要因として指摘される。最近、信用融資などレバレッジ投資が増加している状況で、資産価格の下落と債務負担の拡大が同時に景気下押し圧力を強める可能性があるとの懸念もある。
キム・チーム長は「中長期的には株式市場が家計全般の資産形成基盤として機能するために安定的な投資環境を整えることが重要である」とし、「株式資本利益の不動産偏重を防ぎ、家計の株式長期保有の誘因を高め、企業の経済的成果が家計の資産蓄積および消費余力の拡大に繋がるようにすべきである」と付け加えた。
韓国銀行が7日に発表した「BOKイシューノート：韓国の株式資産効果に関する評価」によると、株価上昇による家計資産の増加が消費拡大に繋がる「資産効果」は資本利益の約1.3%に留まると分析された。
株価が1万円上昇した場合、130円程度しか消費に使われないことを意味する。米国や欧州など主要先進国では資本利益の3〜4%が消費に繋がるのと比較すると著しく低い数値である。
これは家計の株式投資基盤が狭小である構造的要因によるものと分析される。2024年基準で可処分所得に対する株式資産の割合は77%で、米国（256%）や欧州主要国（184%）に大きく劣る。さらに、株式資産が消費性向の低い高所得・高資産層に集中しているため、消費への波及効果も限定的である。
国内株式市場の低収益率と高い変動性も影響を与えた。2011〜2024年の米国S&P 500の月平均期待収益率は0.53%であったが、コスピは0.09%に留まった。変動性はS&P500が3.43%であったのに対し、コスピは3.77%で10%高かった。また、株価上昇が持続する確率は米国67%、韓国56%と集計され、収益持続期間も米国は3.1ヶ月であったが、韓国は2.3ヶ月であった。
投資行動の面でも制約要因が存在した。株式投資で得た利益が消費よりも不動産に先に流入し、消費拡大を制限する構造である。無住宅家計の場合、株式資本利益の約70%が不動産に移動すると推定された。韓国銀行のキム・ミンス宏観分析チーム長は「資本利益が不動産に先に流れるのは、過去の不動産市場の変動性が低く収益率が高かったため、消費に伴う機会費用が大きかったことに起因する」と説明した。
しかし、最近では資産効果拡大の可能性が高まっているとの評価がある。グローバルなAI需要拡大などで株価が急速に上昇し、家計の株式保有規模が増え、投資参加層も若年層や中・低所得層に広がっているためである。
実際、昨年の家計の株式資本利益は429兆ウォンで、過去2011〜2024年平均の22倍の水準まで増加した。特に新規投資層は資産効果が相対的に大きく現れる層であることから、今後消費拡大効果に繋がる可能性が指摘される。
一方、株価が大幅に調整を受ける場合、逆資産効果がより大きく現れる可能性がある点は負担要因として指摘される。最近、信用融資などレバレッジ投資が増加している状況で、資産価格の下落と債務負担の拡大が同時に景気下押し圧力を強める可能性があるとの懸念もある。
キム・チーム長は「中長期的には株式市場が家計全般の資産形成基盤として機能するために安定的な投資環境を整えることが重要である」とし、「株式資本利益の不動産偏重を防ぎ、家計の株式長期保有の誘因を高め、企業の経済的成果が家計の資産蓄積および消費余力の拡大に繋がるようにすべきである」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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