韓国の証券市場は1990年から2026年にかけて7回の暴落を経験した。コスピが20%以上急落した時期である。『7大暴落』の際、指数は平均45.5%下落し、回復までに約32ヶ月を要した。今年のコスピは、グローバルな金利上昇と人工知能（AI）投資バブルへの懸念が重なり、高値から約40%下落した。約4ヶ月間の調整が続いているが、まだ下落局面が進行中であるため、専門家は安易に底を予測することはできないと指摘している。過去のコスピを揺るがした暴落から、現在の厳しい投資戦略のヒントを探る。
◆10ヶ月前に戻ったコスピ
27日、韓国取引所によると、コスピは昨年6月22日の年初来最高値9114.55（終値基準）から、昨年10月26日には5469.47（終値）まで40%下落し、今年の上昇分をすべて返還し、昨年1月末（5224.36）水準に戻った。コスピの時価総額で換算すると、約7450兆ウォンから4460兆ウォンに減少し、4ヶ月で2990兆ウォンが消失した。
今回の下落は、グローバルな金利上昇の影響で株価の割引率が拡大し、ビッグテック企業のAIインフラへの資本支出の持続性に対する疑念が引き起こされた。『AIバブル論』と天文学的な投資資金が持続可能かどうかに対する市場の不信が一気に爆発し、AI半導体のバリュエーション再評価に巻き込まれたコスピ市場が直撃を受けたと専門家は分析している。
グローバル投資銀行ゴールドマン・サックスは、「グローバルビッグテック企業のAIラリーの鈍化、投資資金調達コストの上昇、サムスン電子・SKハイニックスなどメモリ半導体企業の資本支出の持続性に対する市場の懐疑論が広がっている」とし、「当初のコスピ12ヶ月目標値を1万2000から9000に25%引き下げる」と発表した。
◆歴代の急落時の平均下落率は45.5%
アジュ経済が1990年以降20%以上下落した7回の事例を分析した結果、最も大きな下落はIMF外貨危機の際に見られた。コスピは1995年10月1016.77（14日）から1998年6月の底値280（16日）まで約32ヶ月間下落した。前高値に対する下落率は72.5%で、歴代の下落時の中で唯一70%以上の暴落を記録した。
2000年のドットコムバブル崩壊時もコスピは2000年1月1059.04（4日）から2001年9月468.76（17日）まで20ヶ月間55.7%下落した。その後続いた2007年のグローバル金融危機は10月2064.85（31日）から2008年10月938.75（24日）まで12ヶ月間54.5%下落する調整が続いた。これらの事例は、いずれも高値に対する下落率が50%以上を記録した大規模な下落である。
衝撃が最も緩やかだった事例は、ギリシャの国家債務がユーロ圏に波及した2011年の欧州財政危機である。この時のコスピ下落率は25.9%で、比較事例の中で最も下落幅が小さかった。2020年のコロナ19は衝撃も大きかったが、回復も強かった。コロナ19危機が顕在化し始めたその年の1月から3月まで35.7%下落したコスピは、3月457.64（19日）を年初来の底値として、5ヶ月で前高値を超えた。2021年から2022年の緊縮・金利上昇局面では、2021年7月3305.21（6日）から2022年9月2155.49（30日）まで15ヶ月間34.8%下落した。
◆前高値回復まで平均32ヶ月
7回の急落時に前高値回復までには平均32ヶ月を要した。2011年の欧州発財政危機の回復が最も長く67ヶ月、コロナ19（5ヶ月）が最も短かった。2000年のドットコムバブル（46ヶ月）、2021年のグローバル緊縮・金利上昇（35ヶ月）、2007年のグローバル金融危機（26ヶ月）、1997年のIMF外貨危機（13ヶ月）と続いた。これは、下落幅と回復期間が必ずしも比例しないことを意味する。
今年の下落幅は過去平均より5.5%ポイント高く、127日間進行中であるため、底を測るのは難しい。イ・ギョンミン代替証券研究員は、「韓国の証券市場を圧迫する対外悪材料が非常に多く、恐怖と過剰売りが繰り返される『悪循環の輪』が現在進行中であるため、今年の下落の重みは決して軽くないが、11月頃には下落傾向が底を打ち、正常化する可能性がある」とし、「2027年のコスピバンドは5200〜8200の範囲で、来年上半期内に前高値近くまで達することができるだろう」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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