国会の正務委員会の国政監査で浮上した高頻度取引（HFT）に関する論争では、流動性供給者（LP）の取引履歴の含有について意見の相違が続いている。この中で、金融投資業界の実務者は、外国系HFT勢力が国内株式市場の変動性を人工的に高める構造的問題について指摘する必要があると述べている。
HFTは超高速のコンピュータネットワークと高性能アルゴリズムを利用し、1000分の1秒（ミリ秒）単位で大量の注文を出したりキャンセルしたりし、微細な価格差から利益を得る取引手法である。株式を長期保有して企業価値に投資するのではなく、取引時間中の瞬間的な価格のひび割れを利用して、1日に数万回の売買を繰り返すことが特徴である。市場の閉鎖時には、変動リスクを避けるために保有残高をほぼ「0」にする。
26日、金融投資業界によると、先日の国政監査で提出されたHFTの統計にLPの取引履歴が含まれたことで論争が起こったが、議員室と業界の双方は「LPライセンスの悪用の有無や無分別なHFT式超短期取引の副作用を点検すべきだ」という基本的な前提には共感を示している。
余裕のある現場の運用者たちがLP統計の誤解論争の中でも外国系HFTに対する警戒心を緩めない本当の理由は別にある。プライベート資産運用会社の株式型ファンドマネージャーなどの実務者は「サムスン電子、SKハイニックスなどの本株（現物）価格を揺るがすこと」と「デリバティブ・上場投資信託（ETF）商品間の連携アルゴリズム」を核心問題として挙げている。
業界関係者の説明を総合すると、外国系HFT勢力は、株式の保有比率が高く時価総額が大きい大型株の現物を戦略的に活用し、取引中の需給を混乱させているという。
彼らの代表的な取引パターンは、本株の売却とデリバティブETFの購入を行き来する構造で機能する。まず、保有している大型株の現物の一部を取引中に瞬時に売却し、株価を下落させると同時に、インバース2X（倍バス）ETFを購入して下落利益を最大化する。続いて、倍バスを売却して得た価格差益で2XレバレッジETFをすぐに購入する段階に移行する。最後に、前に売却した本株を安値で再び買い戻し、株価を引き上げ、レバレッジETFから2次利益を得る方式である。
市場の閉鎖後、外国人のETFの純買い動向は売却と購入が相殺されて0として集計されるが、取引中にはこのような超短期取引を無限に繰り返し、適正価値の収束を妨げ、変動性を最大化するという説明である。あるプライベート運用会社のマネージャーは「取引中の需給をモニタリングする運用者たちの間では公然の事実であり、外国系勢力が市場を揺るがす間に銘柄の適正価値が歪む結果を招く」と述べた。
金融当局がレバレッジETFの過熱防止のために打ち出した基本預託金（3000万円）の増額や事前教育の強化などの参入障壁強化策についても、実効性に疑問が呈されている。膨大な資金力を持つ外国系HFT勢力に対して預託金規制は何の障壁にもならず、むしろ個人投資家の柔軟な資金運用と対応を制約するという理由からである。
プライベートファンドの運用者は「3000万円という預託金のハードルは資金力が強大な外国系勢力には無用であり、すでに株価が下落している個人投資家は追加の預託金負担のために平均単価を下げることすらできず、損失を拡大させる構造的背景がある」と語った。
したがって、金融投資業界では市場流動性を供給するLPの機能は徹底的に保護しつつ、現物とデリバティブを混乱させる外国系超短期取引勢力を対象に「口座ごとの日次取引回数制限」や「最小値段維持時間」などのピンポイント規制を導入すべきだと提言している。
金融投資業界のある関係者は「HFTの概念と構造を正確に把握せずに断片的な数値だけで規制を論じると、的外れな結果を招く」とし、「LPの正常な流動性供給を維持しつつ、超短期利益勢力の市場混乱の動力を減少させる精密な制度改善が急務である」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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