メリッツ証券は15日、LG化学について、子会社のLGエネルギーソリューションが好調な業績を上げているにもかかわらず、本業の明確な改善が見られないとして、投資評価を「保有(Hold)」に維持した。適正株価は31万円とした。
ノウ・ホ研究員はこの日、報告書を通じて、LG化学の2023年第3四半期の売上高を13兆8000億ウォン、営業利益を7409億ウォンと推定した。最近の市場予想を大きく上回る業績見通しであるが、これは子会社のLGエネルギーソリューションの一時的な利益増加による影響と分析されている。
事業部門別では、基礎素材部門が国際原油価格の上昇に伴うコスト負担により、1663億ウォンの営業損失を記録する見込みである。先端素材部門はIT素材とエンジニアリングプラスチック(EP)事業の寄与により、816億ウォンの営業利益を上げると予想されている。
特に成長の原動力とされる正極材事業の不振が続くと見込まれている。第3四半期の正極材の売上高は1544億ウォン、営業利益は25億ウォンにとどまると推定されている。
ノ研究員は、LGエネルギーソリューションがエネルギー貯蔵装置(ESS)の生産ラインの転換を加速し、北米・欧州の完成車メーカーを対象に円筒型バッテリーの出荷を拡大しているが、LG化学はこの成長の流れに十分に参加できていないと指摘した。
LGエネルギーソリューションのリチウム鉄リン(LFP)ベースのESS用正極材の供給網は、中国の業者1社と国内の競合2社を中心に形成されており、円筒型バッテリー用の正極材も既存の競合の独占供給構造が維持されていると説明した。
そのため、LG化学の正極材事業は今年、売上高5620億ウォン、営業損失186億ウォンを記録すると予想されている。来年には売上高7731億ウォン、営業利益105億ウォンで黒字転換する見込みだが、本格的な業績改善と評価するには早いとの判断である。
ノ研究員は「子会社LGエネルギーソリューションの事業方向性に当分の間同行できないという点は、保有する株式の価値に対する割引率の縮小余地が限られている背景である」と説明した。
続いて、LGエネルギーソリューションの適正価値は上方修正したが、純資産価値(NAV)の割引率63%を適用し、LG化学の適正株価を31万円とした。彼はLG化学の事業体質を変える明確な触媒が依然として欠如しているため、株価を過小評価状態と判断するのは難しいと評価した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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