国民成長ファンドは昨年12月、現政府が意欲的に立ち上げたプロジェクトである。人工知能（AI）、半導体、二次電池、未来の自動車などの先端産業分野で、グローバルな覇権争いに遅れを取らないための国家的な対応策である。これを実現するために、政府は単一政策ファンドとしては過去最大の150兆ウォンを調達し、今後5年間で韓国の未来成長の原動力となる産業を育成するという青写真を示した。
発足から10ヶ月が経過した国民成長ファンドは、当初の趣旨通りに運営されているのだろうか。5日、国会の正務委員会に所属するハン・ミンス民主党議員の事務所が韓国産業銀行から提出された資料を分析した結果、必ずしもそうではないとの評価が出ている。承認金額に対する執行率は非常に低く、投資資金の配分においても特定の領域に偏る問題が明らかになった。
25%にとどまった資金執行率
国民成長ファンドは、政府が未来戦略産業の育成のために設けた150兆ウォン規模の政策金融プログラムである。5年間で先端戦略産業基金75兆ウォンと民間資金75兆ウォンで構成される。先端戦略産業基金と財政がリスクを先に負担し、民間資金の参加を促す構造であり、人工知能（AI）、半導体、バイオ、二次電池などの戦略産業や関連企業、インフラなどのエコシステム全体に資金を供給する。直接・間接投資、インフラ投融資、低利貸付など多様な方法で支援する。政府は年度別のファンド調達規模を明確に示していないが、30兆ウォン以上を調達する計画である。実際、ハン・ミンス議員の事務所が提出した資料によると、9月末までに国民参加成長ファンドとK-コンテンツファンドを除いた国民成長ファンドの承認金額は18兆ウォンであり、残りの期間で30兆ウォンという目標達成は可能と見込まれている。
問題は執行率である。8月末までには承認額17兆100億ウォンのうち3兆6300億ウォンが執行され、執行率は約21.3%であった。1ヶ月ほど経った9月末時点では、承認金額に対する執行率は25.4%に上昇したが、依然として承認額と実際の執行額との間には大きなギャップが存在する。
大企業60%、首都圏55%の集中
執行のスピードとともに配分方法にも問題がある。発足当初、国民成長ファンドは大規模な資金を動員して先端産業を育成すると同時に、中堅・中小企業や地域産業エコシステムも支援するという目標を掲げていた。しかし、10ヶ月間の承認・執行の内訳を見ると、ファンド資金は相対的に安定資産と評価される大企業と首都圏に集中していることが明らかになった。9月末時点での大企業の承認額は10兆9370億ウォンで、全体の60.6%を占めた。中堅企業と中小企業の承認額の比率はそれぞれ27.5%、11.9%であった。承認件数は合計35件で、大企業が13件、中堅企業が17件、中小企業が5件であった。全体の承認件数のうち、37.1%に相当する大企業の13件が全体資金の半分以上を占めることとなった。地域別では、首都圏に10兆ウォンが承認され、全体の55.4%を占めた。ホンナム地域が5兆2000億ウォン（28.7%）で続き、ヨンナム地域が1兆4000億ウォン（7.9%）、チュンチョン地域が1兆4000億ウォン（7.5%）、江原・済州が1000億ウォン（0.4%）となった。
このような資金配分には、大規模戦略産業プロジェクトの特性が影響しているとの分析がある。大規模プロジェクトほど必要な資金規模が大きく、国民資金が投入される政策ファンドであるため、投資対象の事業規模や資金需要、収益性、リスクなどを総合的に考慮する必要があるという説明である。相対的に優良企業が多い首都圏や大企業に優先的に資金が流入する構造であるとのことである。ある資産運用会社の関係者は「収益率とリスクを考慮しなければならないジレンマが資金配分過程で考慮されたのではないか」と述べた。
「初期段階だが点検が必要」
しかし、国民成長ファンドが大企業と首都圏を中心に資金を配分することで、政策金融としての差別性が希薄化する懸念も少なくない。金融投資業界の関係者は「政策資金であれば、民間がリスク負担のために容易に入れない初期技術企業やサプライチェーン企業などに潤滑油的な役割を果たすことが重要である」とし、「リスクのために資金を入れられないのであれば、当初の趣旨が色あせることになる」と指摘した。これに対し、産業銀行は地域別の承認実績の差が特定地域への支援偏重を意味するものではないと述べた。ホンナム地域は大規模インフラ事業が反映されて承認規模が大きくなり、釜山・慶南地域でも未来モビリティなどの有望産業を中心に今後承認事業が出てくると説明した。同様に、大企業に比べて中小・中堅企業支援の比率が相対的に小さいことも、間接投資方式のファンド形成が本格化すれば関連比率が拡大するとのことである。
もちろん、現時点の承認・執行実績だけで国民成長ファンドの成果や投資方向を評価するには早すぎるとの見方もある。投資銀行（IB）業界の関係者は「ファンドが出てからそれほど時間が経っておらず、市場の衝撃もあったため、現時点で成果や投資方向を評価するには早い」とし、「実質的な効果を判断するには、最低でも運用期間を十分に見守る必要がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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