半導体株価が冷温を繰り返す中、単一銘柄レバレッジに巻き込まれた投資家たちの苦痛が増している。特に「3000万円ルール」に足を縛られた小口投資家たちの不満が高まっている。市場では、政府の行政便宜的な一律規制は既存投資家を危険から守らず、新規投資家を保護することもできないと指摘されている。現金動員能力が不足している小口投資家がポジション整理の機会を奪われ、相対的に現金を保有する投資家だけが新規参入し、不平等な市場構造が強化されているとの批判が出ている。
6日、証券業界によると、小口投資家たちは政府が7月に導入した単一銘柄レバレッジ商品への投資規制に対する逆差別を訴えている。毎日午前9時になると、約3000人が集まるサムスン電子・SKハイニックスレバレッジのカカオトークオープンチャットルームには「-80%」、「-85%」、「-97%」などの数字が競うように書き込まれる。これは投資家たちの収益率の証明である。SKハイニックスレバレッジ投資者のA氏は、「政府が半導体の高値でレバレッジ商品を上場させ、投機が過熱したため、今や現金3000万円がなければ取引もできないようにしている」と述べ、「投資資金が-75%になった状況で追加購入もできなくなれば、小口投資家としては損失を確定させることを強要されている」と嘆いた。
政府が7月に発表した単一銘柄レバレッジ商品（ETF・ETN）の補完策には、レバレッジ商品の基本預託金を従来の1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げ、基本預託金の算定時に時価の70%範囲内で認められていた株式・ETF（レバレッジETFを除く）・債券などの代用証券の価値を除外する内容が含まれている。11月には、取引数量単位も従来の1口から20口（暫定）に拡大される。現在市場で取引されている単一銘柄レバレッジの中で、下落率が最も大きい「KODEX SKハイニックス単一銘柄レバレッジ」は前日（10月2日）終値（1万1555ウォン）基準で高値から74%下落し、「TIGERサムスン電子単一銘柄レバレッジ」は59.9%下落した。
レバレッジ商品は累積収益率ではなく、毎日の収益率を二倍に追従する。そのため、株価が横ばいまたは変動を繰り返すほど、投資家は資産価値が減少する「負の複利効果」を経験せざるを得ない。長期間保有するほど不利になる商品構造上、高値に巻き込まれた投資家は変動性を利用して積極的に平均単価を下げなければ脱出が難しいとの声が上がっている。
匿名を希望するある投資家は、「5月に初めて投資を始め、高値に巻き込まれた状況で代用証券担保価値も認められず、現金3000万円以上を保有しなければ追加取引ができないというのは、現金創出能力が不足している小口投資家が積極的に購入単価を下げてその商品から脱出する機会を奪っている」と述べ、「レバレッジ商品も不動産のように現金持ちだけが拾えるということだ」と指摘した。そして、「既存投資家はすでにその商品のリスクにさらされているのに、新規投資者の参入障壁だけを高くしているため、悪循環が繰り返されている」と付け加えた。
別の投資家も、「すでに商品の問題点を直撃した既存投資家は追加の余力がなく購入できないのに、一度も投資していない人が現金3000万円さえあれば新規参入できるというのは逆説的な状況だ」とし、「既存投資家には保有金額の一定部分だけでも追加購入を許可すべきだ」と主張した。そして、「商品導入失敗の責任を認めながら一律の金額規制を掲げるのは過度な行政便宜的発想だ」と指摘した。
レバレッジ損失を無理に回復しようとする過程で、投資家が規制のない海外のレバレッジ投資に乗り出したり、不法なリーディングルームの誘惑にさらされるなど、制度外に追いやられている点も問題である。韓国預託決済機関によると、レバレッジ規制が施行された直後（7月31日から8月19日まで）に、国内投資者のSOXL（米国半導体3倍レバレッジETF）購入・売却決済金額は654億4357万ドル（約9兆1191億ウォン）で、海外株式上位50銘柄中34.4%の割合を占めることが集計された。これは規制直前（30.6%）より3.8%ポイント上昇した数値である。同期間に国内の単一銘柄レバレッジ16銘柄の取引高が1兆690億ウォンで90.8%急減したことと対照的である。この規制がレバレッジ需要をなくしたのではなく、海外レバレッジに移行したことを意味する。
政府はこのような懸念を認識しているが、レバレッジ商品の補完策に関する追加検討はないとの立場である。金融委員会の関係者は、「レバレッジ商品の補完策は市場の変動性を減少させ、安定化を図ることを目的とした政策である」とし、「既存投資者のための制度の追加補完策は考慮対象ではない」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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