LS証券は、ネイバーについて下期の売上成長の鈍化とコストの増加により、収益性の負担が増すと予測した。投資判断は「買い」を維持したが、目標株価は29万3000ウォンに引き下げた。
先研究員は、ネイバーの第3四半期の連結売上高を3兆5061億ウォンとし、前年同期比で11.7%の増加を見込んでいる。営業利益は4909億ウォンで14.0%減少し、市場コンセンサスを下回ると予想している。予想営業利益率は14.0%で、前年同期比で4.2ポイント低下する見込みだ。
売上成長の鈍化には、昨年下期の景気回復に伴う高い基準と、今年の秋夕連休が9月に含まれることによる営業日数の減少が影響していると考えられる。また、昨年のコマース手数料の引き上げ効果が消失する点も負担要因として挙げられた。AI広告の導入は一部進んでいるが、まだ全体の売上成長を本格的に牽引するには早い段階であるとの評価だ。
収益性には、Nペイコネクト端末の普及拡大や設備投資（CapEx）の増加に伴う減価償却費、ワールドカップ・アジア大会の中継権費用、ショッピングプロモーション関連のマーケティング費用などが負担として作用すると予想されている。
特に、Nペイ決済端末を年内に迅速に普及させるための攻撃的な投資が下期のマージン低下の主要な原因になると分析されている。ただし、これは競合他社よりも早くオフラインコマースエコシステムとデータを確保するための投資であり、今後の個別化やエージェンティックサービスの高度化過程で収益に寄与する可能性があると見られている。
中長期的な成長の原動力としてはAIファクトリーが挙げられる。先研究員は「ブルックフィールドとの契約が最終的に成立した後、テナント契約も迅速に進むと予想される」と述べ、「2027年上半期から部分的な売上寄与が可能になるだろう」と説明した。
続けて「AIDC供給が不足している状況で、すでに確保したデータセンターの上面を活用して競合他社よりも早くサービスを開始できる点はポジティブである」とし、「下期は実績のモメンタムよりもAIファクトリーや仮想資産など中長期的な成長ナラティブの可視性を確認する時期である」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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