金融当局の政策実行の時差と国民年金などの年金基金の資産配分スタンスが、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）の構造的な売り圧力と結びつき、最近のコスピの下方変動性を助長しているとの指摘がある。指数の高値近くで単一銘柄レバレッジ商品の上場を許可した当局が、下落サイクルに入ると遅れて強化された規制を行い、ETFの純資産減少に伴う流動性供給者（LP）の大型株現物の売りが相次いでいるという逆説的な分析がなされている。
4日、韓国取引所によると、コスピは5月27日に単一銘柄レバレッジETF商品が上場された際、8228.70を記録し、その後上昇を続け、6月22日には9114.55で高値をつけた。しかし、その後急激な調整局面に入り、前日には6257.45まで約31.34%の暴落を見せた。7月28日には1日で10.84%急落し、31日には17.91%急騰し、前日には再び5.12%下落するなど、異常なローラーコースター相場が続いている。
証券業界では、指数の過熱期には単一銘柄レバレッジの上場を承認し、上昇幅を刺激したが、実際に株価が暴落する下落サイクルに入ると、当局が後手に回って規制カードを引き出し、変動性を高めたと指摘している。
この日、コスコムによると、単一銘柄レバレッジETFの純資産総額（AUM）は、指数の高値近くであった6月25日に17兆5993億ウォンまで膨らんだが、下落市場の入りと当局の規制の影響で、7月30日には5兆8533億ウォンにまで減少し、わずか1ヶ月で66.7%（11兆7460億ウォン）が消失した。
同期間中、投資家の流入により信託元本額は11兆6153億ウォンから18兆6428億ウォンまで増加したにもかかわらず、基礎資産の暴落と日々のリバランス損失により評価額が減少し、LPや資産運用会社がリスク管理のために現物の強制清算・換金を行う悪循環が続いている。規制が個人の投機を防ぐどころか、ETF設定維持不能による大型株現物の二次売り爆弾を引き起こす結果となった。
この影響で、サムスン電子やSKハイニックスなどの大型株現物市場では、機関の兆単位の売買が続いている。SKハイニックスの場合、7月2日には1日で3兆6044億ウォンに達する機関の純売りがあったが、翌日の3日には2兆5235億ウォンの純買いに転じた。サムスン電子も7月29日には1兆2863億ウォンの純買いから、3日後の8月3日には1兆2192億ウォンの純売りに転じた。
年金基金の責任論も提起されている。国民年金が株式市場の上昇期には買いを続けるが、下落市場では基金運用委員会の手続きや目標比率の上限に引っかかり、安値買いの支え役を適時に果たせていないとの指摘がある。
金融投資業界の関係者は、「アメリカのビッグテックの業績好調などで短期的な反発買いが入っても、政策の時差によって引き起こされた構造的な需給歪みが解消されない限り、コスピの下方変動性リスクは当分続くしかない」と述べている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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