香港H指数に連動する株価連動証券（ELS）の大規模な損失が発生してから2年が経過した。一時は市場で『退場論』が提起されたELSが再び投資家の関心を集めている。投資家保護規制が大幅に強化され、商品構造や販売手続きがより保守的に変更されたことに加え、最近の高金利・高変動性の環境が逆にELSの商品性を高める要因となっている。
メリーッツ証券の金正赫パラダイム商品チーム長は、最近のアジュ経済とのインタビューで「現在のELSは2年前とは全く異なる商品である」と述べ、「香港H指数の事態以降、ELSは消滅したのではなく、投資家保護を強化する方向に進化した」と語った。
事態以降、最も大きく変わったのは商品構造である。過去には、ノックインバリアが45～50%程度の商品が一般的であったが、現在は指数型で20～30%、個別株型で15～20%程度まで引き下げられた保守的な構造が主流となっている。ノックインとは、基礎資産の価格が一定水準以下に下落すると元本損失の可能性が生じる基準線である。
金チーム長は「過去にはノックイン50%の水準でも高いクーポンを提供していたが、今は構造自体をはるかに保守的に設計している」と述べ、「トレーディング負担は増えたが、市場の信頼を回復するために業界が自主的に安全性を高めた結果である」と説明した。
販売手続きも大幅に強化された。高難度金融商品への加入前に動画視聴が義務化され、今年からは標準投資勧誘準則の改正により商品を勧誘する際に投資家の性向（KYC）を再確認することが求められるようになった。熟慮期間と加入意思再確認手続きが追加され、実際の加入にはかなりの時間がかかる。金融当局と業界は追加的な消費者保護策についても引き続き議論している。
彼は「過去には商品自体を理解することに焦点を当てていたが、今は投資家が十分に理解しているかを確認する手続きが非常に厳密になった」と述べ、「販売プロセスは以前よりもはるかに厳格になった」と語った。
金チーム長は特に、現在の市場環境がELSにとって有利であると強調した。一般的に市場の変動性が高まるほどオプションプレミアムが上昇するが、ELSは投資家がオプションを売却する構造であるため、これをクーポンの財源として活用できるからである。
彼は「以前はコスピ指数型ELSのクーポンが年5～7%程度であったが、今は高い変動性を活用してノックインを30%程度まで引き下げながらも年20～30%程度のクーポンを提供する商品も設計できる」と述べ、「変動性が高まったからといってクーポンだけを高くするのではなく、期待収益を一定水準に維持しながらノックインを低くし、商品をより安全にするのが最近のELSの変化である」と説明した。
続けて「直接投資するには株価が上昇しすぎていると感じ、しかしサムスン電子やSKハイニックスが3年以内に70%以上下落する可能性は低いと考えるなら、ELSは十分な代替手段となる」と述べ、「ELSは上昇収益を最大化する商品ではなく、下方リスクを一定程度管理しながらクーポン収益を追求する構造化商品である」と付け加えた。
市場の流れも変わっている。現在、ELS発行の約60～70%は依然として指数型であるが、最近ではコスピ単一指数を基礎資産とする『コスピシングル』商品の割合が急速に増加している。従来のように複数の指数が同時に早期償還条件を満たす構造よりも、投資家が理解しやすく、国内株式市場の変動性だけでも十分な商品性を確保できるからである。
個別株型では、サムスン電子とSKハイニックスを基礎資産とする商品が新たな主力となっている。先月6月には、サムスン電子・SKハイニックスが含まれるELSの発行規模は約6500億ウォンに達した。
金チーム長は「以前は海外のテクノロジー株や海外指数中心であったが、今は国内半導体の代表株を活用した商品の好まれる傾向が高まっている」と述べ、「高い変動性と金利環境が絡み合い、国内資産を活用したELSの競争力が高まっている」と語った。続けて「高値に苦しみ、下落リスクを管理しながら安定した収益を追求したいのであれば、今のELSは十分に競争力のある投資代替手段となる」と強調した。
ただし、彼は高いクーポンだけを見て投資してはいけないと助言した。
金チーム長は「クーポンが低いということは、それだけ安定的に設計された商品である可能性がある」と述べ、「初めて投資する人は最も高いクーポンよりも最も低いクーポンの商品から少額で経験し、一度に大きな金額を投資するのではなく、時間を分けて分散投資することが望ましい」と語った。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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