ベトナムは世界銀行の所得分類で上位中所得国に昇格したが、資本市場の「新興市場」にはまだ到達していない。経済成長と輸出拡大が国家所得等級を引き上げた一方で、MSCIの評価には外国人投資家のアクセス、決済・清算、開示制度といった課題が残っている。
現地時間の7月1日、ベトナムのVnExpressなどの報道によれば、世界銀行は年次国家所得分類でベトナムの1人当たり国民総所得（GNI）が2024年の4490ドル（約696万円）から昨年の4970ドル（約771万円）に上昇したことを反映し、ベトナムを下位中所得国から上位中所得国に引き上げた。今年の上位中所得国の基準は1人当たりGNI4636ドルから1万4375ドルであり、ベトナムはこの基準を超えて昇格した。
ベトナムの所得等級の引き上げは、成長率と輸出の拡大が相まって実現した結果である。世界銀行は、ベトナムの輸出が2024年から2025年にかけて15%以上増加し、国内総生産（GDP）の成長率はそれぞれ7%と8%を記録したと説明している。2021年から2025年にかけてベトナムのGNIは年平均10%ずつ増加しており、世界銀行の専門家はこれを「地域で最も持続的な成長の一つ」と評価している。
今回の分類変更は、ベトナムの中長期的な経済目標とも関連している。ベトナムは2030年までに現代的な産業基盤を持つ上位中所得の発展途上国となり、2045年には高所得の先進国に入ることを目指している。このため、政府は次の段階で経済成長率を10%以上に引き上げる方策を推進している。
しかし、国家所得等級とは異なり、ベトナムの証券市場はグローバルな指数評価でまだ明確な変化を見せていない。MSCIが先月24日に発表した年次市場分類報告書では、ベトナムは言及されていなかった。別の統計ページでも依然としてフロンティア市場に分類されている。このため、ベトナムの証券市場は今年のMSCI昇格観察対象リストにも含まれていない。
MSCIの市場分類はグローバルな資金の流れと密接に関連している。MSCIは各国の証券市場を先進市場、新興市場、フロンティア市場に分け、市場規模、流動性、海外投資家のアクセス性などを基準に評価する。この分類は多くのグローバルファンドがポートフォリオを構成し、資金を配分する際に利用されるため、一国の証券市場の昇格は外国人資金の流入期待に結びつく。
観察対象リストに入れられなかったことも、ベトナムの証券市場には負担として残っている。MSCIは昇格または格下げの可能性がある市場を別途観察対象として挙げ、追加評価を行う。通常、市場が昇格するためには、少なくとも一度の年次評価で観察対象に含まれる過程が必要であり、今回の漏れは新興市場への編入がさらに遅れる可能性を示唆している。
MSCIはベトナム市場の改革の流れ自体を否定してはいない。MSCIは先月19日に公開した『2026年グローバル市場アクセス評価』で、グローバルブローカーを通じた取引モデル、中央清算所（CCP）の設立、英語による開示スケジュール、外国人持株制限に関する変化などを肯定的な要素として認めた。しかし、核心基準に関してはまだ解決すべき項目が多いと見ている。
ベトナムの証券市場が克服すべき障壁は、外国人投資家のアクセス性と市場制度に集中している。MSCIは外国人所有制限、外国人投資家の権利の平等性、外国為替、開示、決済と清算、証券貸借、空売りなどを主要課題として挙げた。市場規模や取引額だけでなく、海外投資家が実際にどれだけ自由に取引し、資金を移動できるかが重要な評価基準として残っている。
株式市場は指数だけを見ると上半期に上昇傾向を示した。ホーチミン証券取引所を代表するVN-Indexは昨年末の1784ポイントから1860ポイントに上昇し、今年上半期に4.2%の上昇を記録した。しかし、この流れは6ヶ月間にわたって大きな変動を伴った。中東の緊張に対する懸念が高まり、指数は一時1600ポイントを下回ったが、その後強く反発し、5月中旬には1927ポイントに達した。
VN-Indexの上昇率は一部の大型株の影響が大きく反映された結果である。ビングループ関連の4銘柄を除くと、ホーチミン証券取引所の代表指数は1747ポイントとなり、昨年末より2%超低下している。アンビン証券（ABS）の分析チームは、この水準が昨年3月の底値に近く、市場のバリュエーションは魅力的だが、資金はまだ戻っていないと判断している。
一方、ベトナムは世界銀行の所得分類で上位中所得国に昇格し、経済成長の成果を認められたが、MSCI新興市場への編入には外国人投資家のアクセス性、決済・清算制度、開示制度の改善をさらに証明する必要がある。VN-Indexが上半期に上昇率を記録したにもかかわらず、一部の大型株への依存度と外国人資金の流出が確認され、ベトナム資本市場の課題は依然として残っている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
