投資家がますます『刺激的な味』に中毒する現象

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味には段階がある。ラーメン屋やトッポッキ店に行くと、辛さは「甘口」「普通」「辛口」「激辛」と分かれている。最初は甘口でも十分に辛い。汗がにじみ、舌先がしびれて「次はもっと辛くしよう」と思う。しかし、奇妙なことが起こる。時間が経つとその刺激を忘れ、いつの間にか同じ味では満足できなくなる。「今回は一段階上げてみよう」と考えるようになる。

辛さには中毒性がある。舌が刺激に慣れるにつれて、より強い味を求める。最初は辛いトッポッキも辛すぎるが、後には火鶏、麻辣、極辛メニューを探し回る。刺激に適応した味覚は、以前の段階の味を「物足りない」と感じるからだ。したがって、辛さは次第に細分化される。普通の味では不足し、より強い味、より強い刺激を求める。

最近の株式市場はまさにそのような様相を呈している。甘口から辛口、再び激辛へと移行しているようだ。一時は銀行の預金だけを求めていた資金が株式市場に移動した。しかし、今やそれすらも満足できない雰囲気が漂っている。レバレッジETF、インバースETF、先物型商品、単一銘柄のデリバティブ商品に資金が急速に流入している。市場の収益率に対する味覚がますます刺激的な方向に変わっている。

いわゆる「サムスン電子2倍レバレッジ・インバース商品」の発売から1日で2兆ウォン（総取引額は10兆ウォン）が集中し、先物・オプション取引のための取引所デリバティブ商品取引預託金が急増したのが代表的な例である。特に、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFに取引代金が集中する現象は、現在の市場が単なる強気相場を超えて「高リスクベッティング局面」に移行していることを示している。

注意すべき点は、株式市場は常に逆説的であるという事実だ。最も危険な瞬間は、恐怖が極度に高まっているときではなく、誰もが楽観に浸っているときである。コスピが連日史上最高値を更新し「8000ポイント時代」を迎えると、市場の雰囲気は興奮に近づいている。問題は、資金が増えたことではなく、資金の性質が変わっている点である。

上昇局面の初期資金は比較的慎重である。企業の業績や産業の見通しを分析し、優良株やインデックス型商品に投資する。しかし、強気相場が長引き、周囲で収益体験談が増えると雰囲気が変わる。最初は「良い会社を長く持とう」と考えていた投資家が、いつの間にか「もっと早く、もっと大きく稼げないか」と悩み始める。その瞬間、市場の中心は現物投資から方向性や変動性にベッティングする商品へと移動する。

最近の韓国株式市場はまさにそのような状況である。ETF市場の拡大自体は否定的に見るべきことではない。低コストの分散投資手段の成長は資本市場の発展において肯定的である。しかし、問題は成長の方向性である。単純なインデックスETFよりも特定銘柄の上昇・下降を数倍に増幅するレバレッジ商品、下降にベッティングするインバース商品、先物型ETF取引が急激に増加している。投資家が企業価値よりも変動性と短期収益率にベッティングし始めたことを意味する。

特に単一銘柄への集中はさらに懸念される。サムスン電子とSKハイニックスは韓国経済を代表する優良企業であるが、どんなに良い企業でも株価は直線的に動くわけではない。業績期待、バリュエーション、グローバル経済、金利、需給の変化に応じていつでも揺らぐ可能性がある。しかし、特定銘柄の1日の方向性に数倍のレバレッジをかける投資スタイルは、長期投資よりも投機に近づいている。上昇する時は利益が最大化されるが、方向が間違った瞬間、損失も幾何級数的に増大する。

歴史はこのような場面を繰り返し示してきた。2007年のコスピ上昇期にも個人資金はELWや先物オプション市場に集中した。上昇相場の楽観は「もっと強くベッティングすればもっと稼げる」という信念を育てたが、翌年の金融危機が訪れると高リスク商品投資者の損失は雪だるま式に膨らんだ。2021年も同様であった。超低金利と流動性相場の中でレバレッジETFの熱風が吹いたが、2022年の急激な金利上昇と成長株調整が始まると、下落幅は倍増した。

もちろん、リスクを冒して収益を追求する行為自体を非難する必要はない。それは資本市場の本質である。しかし、今の市場が警戒すべきはリスクそのものではなく、リスクに対する鈍感さである。「他の人はみんな稼いでいる」「この機会を逃すと取り残される」という焦りは、投資家をますます刺激的な商品へと導く。

甘口に慣れた舌は、より強い辛さを求める。しかし、辛さにも限界がある。舌が耐えられなくなれば、結局は体調を崩す。市場もまた、過度なリスク志向が蓄積されると、小さな調整にも大きな衝撃を受ける。損失は複利のように増大し、回復はさらに困難になる。「辛さのデトックス」を一度考えてみるべき時である。




* この記事はAIによって翻訳されました。

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