[写真= キム・グァンソク漢陽(ハンヤン)大学国際学大学院兼任教授]
輸出依存型成の長戦略は韓国の革新的な成長を率いてきた方法だった。これまで輸出は韓国の経済低迷を食い止める役割を遂行してきたが、近年では自分の役割を果たしていない状況だ。 グローバル金融危機以降、輸出の成長貢献度は内需（投資+消費）に比べてかなり高く維持されてきたが、2014年以降、その状況が逆転された。投資の成長寄与度は持続的に上昇し、民間消費も緩やかに上昇している反面、輸出はマイナスとプラスを行き来している。輸出の成長寄与度は2015年–0.1%ポイント、2017年0.8%ポイントで、投資と消費の成長寄与度を下回っている。
為替レートは輸出品目の価格を決定する。ウォン/ドルのレートが低ければ（つまり、ウォンの価値が高ければ）、輸出品の価格競争力が落ちたり、採算性が低くなるからだ。そのために輸出企業らは為替レートにかなり敏感だ。ところが為替レートは持続的に下落してきた。2018年4月に入ってソウル外国為替市場でウォン/ドル相場は3年5ヵ月ぶりの最低値を記録したことがある。ウォンの価値はドルに対してだけ高基調が続くのではなく、円に対してもそうだという点で警戒心を抱かせる。
ウォンの強気が続いている背景にはいくつか理由がある。まず、韓国経済は相当な水準へ回復し、南北・米朝首脳会談の合意で地政学的リスクが緩和されてウォンの価値が高まった。さらに、保護貿易を掲げた米国トランプ行政部が発足した後、ウォン高がが続いた。最近では、米国が韓米自由貿易協定（FTA）改正交渉過程で為替政策に対する付随的合意があったと発表し、急激な下落傾向が現れた。さらに緊張感を与える要因は、4月15日に発表された米国の為替報告書だ。
米国は2016年から為替報告書を通じて韓国を「為替監視対象国」に分類した。つまり、韓国の外為当局が市場に介入して為替レートを操作していると疑っているのだ。米財務部は2016年以降、毎年4月と10月に為替報告書を発表するが、トランプ行政部発足後、韓国は終始「為替監視対象国」として評価されてきた。
米国は主要交易相手国の為替政策を３つの基準（対米貿易黒字、経常収支の黒字、為替レートの介入）で評価する。韓国・中国・日本・台湾などが米国の「為替監視対象国」に指定され、ウォン切り上げ圧力は当分続く見通しだ。製造業を育成して輸出を拡大し、米国の経済成長を主導しようとするトランプの政策基調の下で、米国は韓国を含めた主要国に通貨切り上げ圧力をかけている。
今月発表された米国の為替報告書にも韓国が為替監視対象国に評価されて憂慮が高まっている。韓国に対するウォンの切り上げ圧力が加重され、これによって輸出競争力および輸出採算性が大きく悪化するリスクがある。さらに、日本円や中国人民元の対米ドルの為替レートが大幅に安基調を見せ、輸出増進などを向けた米・中・日間の為替レートを巡る対立が引き起こされる恐れがある。日本が米国との友好的関係が増進している時点で、日本を除いたまま韓国のウォンだけの切り上げになる場合、日本との輸出に競合度が高い韓国は輸出にもっと大きい困難を経験するようになるものと判断される。
しかも、米国が韓国の外国為替市場介入の内訳公開に対する圧迫の水位を高めながら、緊張感が高まっている。これまで韓国政府は対外環境が不透明で、為替レートの急変などが激しい時、微細調整（smoothing operation）を通じて外国為替市場に介入してきた。微細調整も厳しくなる場合、対外依存度が高い韓国経済は輸出リスクが拡大されかねない。韓米FTA改正の交渉過程で貿易赤字を縮小しようとする米国の圧力により追加的なウォン高が続くものとみえる。これに、中長期的にはウォン/ドルレートが一段階さらに下落する可能性もある。
為替相場に敏感な産業を中心に輸出に相当な障害があるものとみられる。為替レート以外にも品質競争力や技術競争力など様々な要因が輸出に影響を及ぼすのは事実だ。それにもかかわらず、製品の価格は取引において非常に重要だ。製品が与える本来の価値よりも価格が高いと認識された瞬間、取引が成立しないためだ。つまり、米国の消費者たちが韓国産製品を本来価値に比べて高過ぎる製品と認識することによって購買につながらないということだ。
各国の保護貿易主義拡散と韓米FTA改正の再交渉などで輸出に赤信号が灯ったが、これにプラスして為替圧迫が加えられている状況だ。輸出に打撃を被ることになる場合、各企業は生産を縮小することになり、これは構造調整と人員の流出につながる可能性もある。韓国経済の回復が遅延される懸念が高まる状況だ。
企業は輸出を脅威する主要リスク要因を理解し、これに対応する必要がある。国際金融市場が不安定して為替変動性が急騰し、国際原油価格の基調が変化するなど、多様な変化が現れている。米国基準金利の引き上げという変数とウォンの切り上げ圧力などは多様なマクロ経済指標の変動性を高くすると判断される。
企業は為替、金利などの多様な環境変化を診断するための専担組織の構築を検討する必要がある。多様なマクロ経済指標の流れを積極的にモニタリングしなければならない。あるいは政府および公共機関や外部の民間専門機関との協業システムを構築することも対案になることができる。為替レートの急激な変動可能性やタイミングに留意して為替ヘッジなどの財務管理的機能を強化しなければならない。
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